[NH투자증권] SKC " Specialty를 통한 성장성 확보에 주목한다!"
[NH투자증권] SKC " Specialty를 통한 성장성 확보에 주목한다!"
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.12.02 10:50
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황유식 화학 정유 담당 NH투자증권 애널리스트는 SKC (011790.KS)에 대해 투자의견 매수와 목표가 7만원  상향을 제시했다.     SKC는 Specialty(특수성)를 통한 성장성 확보에 주목되고 있다.  KCFT 인수로 성장성 높은 사업 부문이 추가됐다.  2020년 연결실적 반영 시 Valuation 매력 높아질 것으로 예상된다. 화학사업의 해외진출 기회가 확대되고 있으며  필름사업은 원가하락과 투명 PI 름 출시로 성장성을 갖출 전망이다. 

▶ KCFT 연결실적 반영 시 Valuation 매력 높아질 것으로 예상

동박(銅箔, Copper Foil)사업을 영위하는 KCFT 인수로 2차전지 소재가 동사의 주력 사업 부문에 추가될 전망이다.  화학사업과 SKC코오롱PI 지분 매각으로 인수자금을 상당부분 확보했다.  2020년 KCFT 연결기준 실적 반영을 고려하면 현재 주가는 저평가된 상태다. Top Pick으로 투자의견 Buy를 유지하며  목표주가는 기존 60,000원에서 70,000원으로 17% 상향했다. 

EV용 이차전지 시장은 2020년 하반기부터 본격적으로 성장하여 2023년까지 CAGR 54%의 수요 증가가 예상왼다. 이에 사용되는 동박은 증설 부족으로 공급이 다소 감소할 것으로 예상된다. 2020년 KCFT의 영업이익은 1027억원으로 추정된다. 이는 기존 SKC 영업이익의 50% 규모로 KCFT 연결실적 반영 시 Valuation 매력은 매우 높아질 것으로 보인다. 

▶ 화학사업과 필름사업도 성장성 갖춰

Captive market(계열사 간 내부 시장)인 SK하이닉스를 활용하는 반도체 소재 분야에 중점적으로 투자하고 있다.  올해 반도체 소재 예상 매출액은 3300억원으로 추정되며  향후 3년간 연평균 45%의 매출액 증가가 예상된다. 

화학사업의 경우 해외 진출을 통한 성장 가능성이 확대될 전망이다.  쿠웨이트 PIC와 JV를 설립하여  중동과 유럽 북미 지역 설비건설을 논의할 예정이다. 중국에서는 QXTD와 PO 설비 건설을 협의 중이다. 필름사업의 경우 원재료 PTA와 MEG 가격이 낮게 유지되고 있으며 투명 PI필름 등 고부가 제품을 출시해 영업이익 증가 추세를 이어갈 전망이다. 

SKC는 프로필렌옥사이드(PO) 국내 독점 기업으로 디스플레이 태양광소재용 필름 전문제조기업이다.  동사의 사업환경은 ▷ 폴리우레탄 원료인 프로필렌옥사이드(PO) 태양전지소재 등을 생산중이며 ▷세계 PO시장은 연평균 5%의 꾸준한 성장세 지속하고 있고  중국 등 신흥국의 수요가 급증 추세를 유지하고 있다. 

SKC의 사업은 ▷필름사업(44.1%) ▷화학사업(31.7%)  ▷정보통신사업(18.0%) 등으로 구성된다.  주요제품은 ▷PET FILM 등 (46.9% 광학용, 포장용, 산업용 등 )  ▷POD 등(32.5% 윤활제 자동차 화장품 등 ) ▷반도체 소재 등(11.2%)  ▷BHC(3.6%  화장품, 건강기능식품 등)  ▷통신장비 등 기타(12.3%) 등으로 이뤄졌다. 

SKC의 원재료는 ▷화학부문 = 폴리플렌  벤젠 등 ▷필름부분 = DMT TPA EG EVA PVDF 등 ▷전자재료부문 = AL2O3 SI SIC 등  ▷BHC  = 화장춤 및 의약품 원료 등이다.  동사의 실적은 ▷자동차·조선·건설 등 전방산업 호황  ▷PO 및 PET필름 등 주요 제품 가격 상승 등이 진행되면 개선돼 왔다.  SKC의  재무건전성은 중간등급으로 평가됐으며  ▷부채비율89% ▷유동비율90%  ▷자산대비차입금 비중30%  ▷이자보상배율 7배 등으로 요약됐다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다. 

[NH/황유식] SKC - Specialty를 통한 성장성 확보에 주목!
투자의견: BUY(유지), 목표주가: 70,000원(상향)

SKC - Specialty를 통한 성장성 확보에 주목! 
KCFT 인수로 성장성 높은 사업 부문 추가. 2020년 연결실적 반영 시 Valuation 매력 높아질 것. 화학사업의 해외 진출 기회가 확대되었으며, 필름사업은 원가 하락과 투명 PI 필름 출시로 성장성을 갖출 전망

▶ KCFT 연결실적 반영 시 Valuation 매력 높아질 것

동박(銅箔, Copper Foil)사업을 영위하는 KCFT 인수로 2차전지 소재가 동사의 주력 사업 부문에 추가될 전망. 화학사업과 SKC코오롱PI 지분 매각으로 인수자금을 상당부분 확보. 2020년 KCFT 연결기준 실적 반영을 고려하면 현재 주가는 저평가 되어 있는 상황. Top Pick으로 투자의견 Buy를 유지하며, 목표주가는 기존 60,000원에서 70,000원으로 17% 상향함

EV용 이차전지 시장은 2020년 하반기부터 본격적으로 성장하여 2023년까지 CAGR 54%의 수요 증가가 예상됨. 여기에 사용되는 동박은 증설 부족으로 공급이 타이트할 전망. 2020년 KCFT 영업이익 1,027억원으로 추정. 이는 기존 SKC 영업이익의 50% 규모로 KCFT 연결실적 반영 시 Valuation 매력은 매우 높아질 것

▶ 화학사업과 필름사업도 성장성 갖춰

Captive market인 SK하이닉스를 활용하는 반도체 소재 분야에 중점적으로 투자하고 있음. 올해 반도체 소재 예상 매출액은 3,300억원이며, 향후 3년간 연평균 45%의 매출액 증가가 예상됨

화학사업의 경우 해외 진출을 통한 성장 가능성 확대. 쿠웨이트 PIC와 JV 를 설립, 중동과 유럽, 북미 지역 PO 설비 건설을 논의할 것. 중국에서는 QXTD와 PO 설비 건설을 협의 중. 필름사업의 경우 원재료 PTA와 MEG 가격이 낮게 유지되고 있으며, 투명 PI 필름 등 고부가 제품을 출시해 영업이익 증가 추세를 이어갈 전망


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