[하나금융투자] HSD엔진 : 갈 곳을 잃어가는 Scrubber 설치선박들
[하나금융투자] HSD엔진 : 갈 곳을 잃어가는 Scrubber 설치선박들
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.11.29 13:01
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하나금융투자 박무현 애널리스트는 HSD엔진( 코스피 082740)HSD Engine Co.,Ltd.)에 대한 투자의견으로 매수 유지와 목표가 7000원 유지를 제시했다.  대만교통부는 대만 항구에서 SOx(황산화물) 규제 미준수 선박에 벌금을 부과했다. 대만 교통부는 대만 해역과 항만에서 0.5% SOx 규제를 만족하지 않은 4척의 선박에 대해 각각 3300달러의 벌금을 부과했다.

대만을 비롯한 중국의 해안가는 IMO(국제해사기구) 규제 시행보다 1년 이상 빠른 2018년 10월부터 ECA( 배출규제해역)로 지정되었으며 2019년 1월부터 모든 해안가로 ECA구역이 확장되었다. 각국 정부에서는 IMO가 제시하는 기준보다 더 강화된 기준을 독자적으로 운영하고 있다. 이를 위반할 경우 벌금 부과와 입항 금지 그리고 위반사례가 심할 경우 선박의 압류와 선원의 구금 절차를 밟게된다. 글로벌 해운업 규제는 IMO규제 일정보다 빠르게 이미 시작되고 있는 것이다.

이미 2019년 1월부터 중국 해안가 개방형 Scrubber(선박용 탈황시스템) 입항이 금지됐다. 2019년 1월부터 중국의 해안가에서는 개방형 Scrubber의 가동이 금지된다. 따라서 대만과 중국 등의 항만에 접안하기 위해서는 0.5% 황 규제를 충족해야 한다. 이를 위한 가장 근본적인 방법은 LNG연료를 사용하는 것이다. 동남아 3위 경제규모를 갖고 있는 인근의 말레이시아에서도 12번째로 개방형 Scrubber 가동을 중단했다.

주요 국가들의 개방형 Scrubber 가동금지는 단순한 권고 사항이 아닌 벌금부과 입항금지 선박 압류 등 벌률적 처벌로 규제 준수를 강제하고 있다. 이러한 세계 해운업의 흐름은 이중연료 추진엔진의 수요를 높이게 될 것이며 이는 HSD엔진의 수주실적 증가와 영업 실적 성장으로 이어지게 될 것이다. 하나금융투자는 HSD엔진에 대한 투자의견으로 목표가 7000원(유지)과 투자의견 매수(유지)를 제시했다. . HSD엔진 주가 밸류에이션은 2020년 PER 23.0배, 2021년 PER 9.9배로 추정된다. ROE는 2020년 3.1%에서 2021년에는 6.8%로 더욱 개선되는 모습을 보일 것으로 기대된다.

HSD엔진은  저속엔진분야 세계 2위 선박용 엔진 제조회사다. 사업환경은 ▷세계 경기 침체에 따른 조선업 불황으로 선박엔진수요 감소은 위협 요인이며 ▷고유가 기조에 따른 해양플랜트와 특수선박 발주 증가,미국 쉐일가스 수출에 따른 가스선 발증 증가는 기회 요인이다.   동사는 경기변동에 민감한 산업군에 속해 있으며 고객사 선박수주량에 직접적인 영향을 받아 왔다. 

HSD엔진의 주요제품은 ▷선박엔진 = 선박용 디젤엔진 (92.3%)  ▷디젤발전 = 육상용 디젤엔진 (7.1%) 등으로 구성된다.  원재료는 ▷ Crankshaft, Turbocharger 등 이다.  동사의 실적은 ▷국내 조선업체 선박 수주 증가  ▷환율 상승 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.  

HSD엔진의 재무건전성은 '매우 위험'으로 평가됐으며 ▷부채비율216%  ▷유동비율 88%  ▷자산대비차입금비중 21%
▷최근 4분기 합산 영업익 적자 등으로 요약된다.  신규사업으로 ▷ 차세대 친환경 디젤엔진 개발 및 고효율 선박 기자재 개발 추진 ▷그 결과 LNG와 중유를 모두 사용할 수 있는 선박용 전자제어식 이중연료 저속엔진을 상용화 및 상업생산 진행 ▷친환경·고출력 선박용 엔진 '제너레이션 엑스 엔진' 개발 등이다. 

 

[하나금융투자] HSD엔진  : 갈 곳을 잃어가는 Scrubber 설치선박들

하나금융투자 박무현 애널리스트는 HSD엔진에 대한 투자의견으로 매수 유지와 목표가 7000원 유지를 제시했다. 

□대만 항구, SOx 규제 미준수 선박에 벌금 부과


대만 교통부에서는 대만 해역과 항만에서 0.5% SOx 규제를 만족하지 않은 4척의 선박에 대해 각각 3,300달러의 벌금을 부과했다. 대만을 비롯한 중국의 해안가는 IMO 규제 시행보다 1년 이상 빠른 2018년 10월부터 ECA로 지정되었으며 2019년 1월부터 모든 해안가로 ECA구역이 확장되었다. 각국 정부에서는 IMO가 제시하는 기준보다 더 강화된 기준을 독자적으로 운영하고 있으며 이를 위반할 경우 벌금부과와 입항 금지 그리고 위반사례가 심할 경우 선박의 압류와 선원의 구금 절차를 밟게된다. 글로벌 해운업 규제는 IMO 규제 일정보다 빠르게 이미 시작되고 있는 것이다.

 

□2019년 1월부터 중국 해안가 개방형 Scrubber 입항 금지

2019년 1월부터 중국의 해안가에서는 개방형 Scrubber의 가동이 금지된다. 따라서 대만과 중국 등의 항만에 접안하기 위해서는 0.5% 황 규제를 만족해야 하며 이를 위한 가장 근본적인 방법은 LNG연료를 사용하는 것이다. 동남아 3위 경제규모를 갖고 있는 인근의 말레이시아에서도 12번째로 개방형 Scrubber 가동을 중단했다. 주요 국가들의 개방형 Scrubber 가동 금지는 단순한 권고 사항이 아닌 벌금부과 및 입항금지 그리고 선박 압류 등 벌률적 처벌로 규제 준수를 강제하고 있다. 이러한 세계 해운업의 흐름은 이중연료 추진엔진 수요를 높이게 될 것이며 이는 HSD엔진의 수주실적 증가 및 영업 실적 성장으로 이어지게 될 것이다.


목표주가 7,000원(유지) 투자의견 BUY(유지)

HSD엔진 목표주가 7,000원과 투자의견 BUY를 유지한다. HSD엔진 주가 밸류에이션은 2020년 PER 23.0배, 2021년 PER 9.9배로 추정된다. ROE는 2020년 3.1%에서 2021년에는 6.8%로 더욱 개선되는 모습을 보일 것으로 기대된다.


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