[NH투자증권] 농심 -한국 1위, 미국 1위 이젠 꿈이 아니다
[NH투자증권] 농심 -한국 1위, 미국 1위 이젠 꿈이 아니다
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.11.29 13:01
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NH투자증권  조미진 애널리스트는 농심에 대해 투자의견 매수(유지)와 목표주가 32만원(유지)를 제시했다.  농심은 2020년 들어 국내 시장 점유율 회복과 수익성 개선이 예상된다.  미국 및 중국법인의 고성장도 지속될 것으로 예상된다.  2019년 4분기까지 실적이 부진할 것으로 예상되나 우려는 이미 주가에 반영된 상태다. 농심은 2020년 실적개선에 집중할수 밖에 없는 상황이다. 

NH투자증권은 농심이 동종업계에서 한국시장에서 1위를 꾸준히 유지해왔다. 미국 시장 진출 이후 꾸준히 시장점유율을 높여오면서  농심의 미국 1위는 가시권에 근접해 있다.  농심의 주가는 중장기적 방향성은 유효하지만 주가는 다시 저점으로 밀린 상태다.  

농심은 국내 라면 시장이 신제품 경쟁에서 기존 제품 중심으로 돌아오는 모습을 보이고 있다.  2020년 이러한 경향이 강화되면 농심에게 가장 유리할 전망이다.  국내 시장이 성수기 시즌에 돌입하면서 점유율이 50% 후반대로 회복되고 있다.  국내 광고선전비 축소와 기존 제품 중심의 점유율 확대 노력은 2020년 본격화될 것으로 예상된다. 

2019년 4분기 영업이익은 복리후생비 일환으로 지급되는 금의 시세가 상승함에 따라 발생한 평가손실이 일회성으로 반영되며 하락할 것으로 예상된다. 농심은 5년 이상 장기근속자를 대상으로 순금 기념품을 지급해왔다. 최근 금 지급은 5년 마다 추가된다. 20년 근속자는 20돈(93.75g)의 금을 받을 수 있다.  

농심의 업황은 국내 실적 회복과 해외 고성장의 이중주로 평가할 수 있다. 해외법인은 동사의 중장기적 성장동력이 될 전망이다. 유통채널의 확장과 공급지역 확대로 현지 입맛에 맞는 제품 포트폴리오 확대로 높은 성장세를 유지할 것으로 예상된다. 특히 미국 제2공장이 2021년 말 가에 들어가면  미국 라면시장 1위 업체 등극도 가능할 전망이다.  중남미 시장에 대한 본격적 매출 확대가 진행될 것으로 예상된다. 

최근 국내 라면 시장은 신제품 경쟁에서 기존 제품으로 회귀하고 있는 흐름이 뚜렷하다. 동사는 2020년 기존 제품의 익스텐션 (기존 제품에 맛과 중량 등의 변화를 준 제품)방식의 신제품 출시에 보다 집중할 것으로 예상된다.  국내 점유율 회복 및 광고선전비 축소 등으로 인해 영업이익률은 3년만에 개선될 것으로  전망된다. 

농심은 신라면으로 유명한 국내 1위 라면 생산 식품회사다. 사업환경은 ▷라면시장의 양적 성장은 둔화되고 있어 제품 차별화로 인한 질적 성장에 나서고 있고  ▷주력제품의 브랜드 파워를 살려 해외 시장 확대중이며 ▷라면과 스낵의 프리미엄 신제품 출시를 통해 고객만족도를 높여가고 있다.  농심의 업황은 경기 변동에 둔감한 편이다. 

농심의 주요제품은 ▷라면 (74.5% 신라면, 안성탕면 외) ▷스낵 (16.8% 새우깡, 칩포테토, 양파링 외)  ▷음료 (8.1% 백산수, 카프리썬 외) ▷기타 (11.8% 켈로그, 츄파춥스 외) 등으로 구성된다.  원재료(57.1%)는  소맥분 등이며  상품(17.4%)은 켈로그 외 등이고 부재료(25.5%)로 포장지 등이다. 

농심의 실적은 ▷고가의 신제품 출시 시 실적 성장 가능성 높아지며 ▷동절기나  기온 하락시 매출 증가하는 흐름을 보여왔고 ▷해외시장 확대시 실적 성장이 진행돼 왔다.  농심의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율30% ▷유동비율173% ▷자산대비차입금비중2% 드응로 요약된다.

 

 

[NH투자증권] 농심 한국 1위, 미국 1위 이젠 꿈이 아니다 
투자의견: BUY(유지), 목표주가: 320,000원(유지)


2020년 국내 시장 점유율 회복과 수익성 개선이 예상됨. 미국 및 중국법인의 고성장도 지속될 전망. 2019년 4분기까지는 실적이 부진할 것으로 예상되나 우려는 이미 주가에 반영됨. 내년 개선에 보다 집중할 때

▶중장기적 방향성 유효, 주가는 다시 저점

투자의견 Buy 및 목표주가 320,000원 유지. 국내 라면 시장이 신제품 경쟁에서 기존 제품 중심으로 돌아오는 모습을 보이고 있고 2020년 이러한 경향이 강화되면 농심에게 가장 유리할 전망. 국내 시장이 성수기 시즌에 돌입하면서 점유율이 50% 후반대로 회복되고 있음. 국내 광고선전비 축소 및 기존 제품 중심의 점유율 확대 노력은 2020년 본격화될 것

2019년 4분기 영업이익은 복리후생비 일환으로 지급되는 금의 시세가 상승함에 따라 발생한 평가손실이 일회성으로 반영되며 하락할 것으로 예상되지만, 이에 대한 우려는 주가에 이미 반영됨. 2020년 국내 라면 시장 점유율 회복과 해외 법인 고성장이 예상되는 만큼 12개월 Fwd PBR 0.7배인 현 주가는 현저한 저평가 상태로 판단

▶국내 실적 회복과 해외 고성장의 이중주

해외법인은 동사의 중장기적 성장동력이 될 것. 유통채널 및 지역 확대, 현지 입맛에 맞는 제품 포트폴리오 확대로 높은 성장세를 유지할 것으로 예상. 특히, 미국 제2공장이 2021년 말 가동이 시작되면 미국 라면 시장 1위 업체 등극도 가능할뿐만 아니라, 중남미 시장에 대한 본격적 매출 확대가 진행될 전망

최근 국내 라면 시장은 신제품 경쟁에서 기존 제품으로 회귀하고 있어 동사는 2020년 기존 제품의 익스텐션 방식의 신제품 출시에 보다 집중할 것으로 예상. 국내 점유율 회복 및 광고선전비 축소 등으로 인해 영업이익률은 3년만에 개선세로 전환될 전망

 

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