[KTB투자증권] 롯데정밀화학 - 2019년 3분기 리뷰 "ECH, 셀룰로스 기여도 확대로 예상치 상회"
[KTB투자증권] 롯데정밀화학 - 2019년 3분기 리뷰 "ECH, 셀룰로스 기여도 확대로 예상치 상회"
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.11.08 14:23
  • 댓글 0
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종목리서치 | KTB투자증권 이희철 | 
 
롯데정밀화학(코스피 004000 Lotte Fine Chemical Co.,Ltd  KIS-IC : 화학 | KRX : 화 학 | KSIC-10 : 석탄화학계 화합물 및 기타 기초 유기 화학물질 제조업)는  롯데 계열 정밀화학제품 제조업체로서  업황은  외형축소가 진행중임에도  고수익구조가 유지되고 있다.

롯데정밀화학은 화학비료 및 관련 제품의 제조를 목적으로 하여 1964년 8월 설립돼 울산시에 본사를 두고 메셀로스 ECH AnyCoat® 등의 화학제품을 제조·판매하고 있다.  2016년 2월 최대주주가 롯데케미칼로 변경되며 삼성그룹 계열사에서 제외된 후   롯데그룹 계열사로 편입돼 현재의 사명으로 변경했다. 

롯데정밀화학은  가성소다 등 일반화학 제품과 ECH 메셀로스 등 정밀화학제품 TMAC 등의 전자재료 제품군을 생산하고 있다 .중국과 독일에 정밀화학 제품 판매법인을 자회사로 두고 있다. 

 주력제품인 ECH 가성소다 등은 고객사 가동률 상승으로 판매호조세가 유지되고 가격도 유지됐다. 그러나  암모니아 매출의 감소로  전년 반기대비 외형축소흐름이 진행되고 있다. 

롯데정밀화학은  매출감소 원가율상승 판관비 증가로 전년반기대비 영업이익률 당기순이익률이 낮아졌지만  여전히 두 자릿수의 고수익구조를  유지하고 있다. 
건축 미용 의약 분야의 첨가제로 쓰이는 셀룰로스 계열 제품의 판매호조 기대된다.  고부가제품인 셀롤로스 증설에 따른 수익성 상승흐름이 예상된다. 

롯데정밀화학은 일반화학과 정밀화학제품을 제조해왔다.  사업환경은 ▷의약품 화장품 촉매 등 첨단분야 성장세가 정밀화학산업의 성장을 이끌어갈  것으로 전망된다.  경기변동과 관련 ▷다양한 전방산업의 중간원료로 쓰이기 때문에 경기 변동에 영향을 크게 받아왔다. 

롯데정밀화학의 원재료는  ▷일반화학제품(22.2% 가성소다 염화메탄 유록스 등)  ▷일반화학상품(27.3% 비료, 카프로락탐 등) ▷정밀화학제품(43.4% MECELLOSE  HECELLOSE AnyCoat ECH 등) ▷전자재료 제품 (6.9%) 등으로 구성된다.

롯데정밀화학의 실적은 ▷반도체 LCD생산량 증가 환율 하락 등이 진행되면 수혜를 입어왔다.  ▷재무건전성은 최고등급으로  부채비율20% 유동비율282%  자산 대비차입금비중5% 이자보상배율77배   등으로 요약된다.  ▷신규사업으로 스페셜티 케미칼 사업 확대의 확대와  아민염소계 케미칼 공정 신기술 개발이 진행중이다. 


Investment Point

- 3Q19 매출 3,247억원, OP 514억원으로 시장 예상치 상회

- ECH 및 셀루로오스 기여도 확대, 환율(원화 약세) 효과 등으로 전기료 등 코스트 상승 불구 3분기 실적 개선. ECH는 중국업체 가동 중단에 따른 역내 수급 타이트로 가격이 강세를 보였고, 국내 에폭시수지 신증설 등으로 판매 물량도 견조. 셀룰로오스제품(메셀로스,헤셀로스)도 CAPA 확대 후 마케팅 강화로 실적 개선세 지속. 가성소다는 PVC 호조로 공급량 같이 늘면서 국제가 약세

- ECH는 중국 국경절 이후 예정되어 있던 Shandong Haili(13만톤) 등 재가동이 연말 이후로 연기되면서 최근 재차 가격 강세. 따라서 4분기 실적도 전년대비 견조한 수준 기록할 것으로 추정

- 배당수익률 높은 편이고 현금흐름 양호. 기존 투자의견 유지
 


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