[이베스트투자증권] 나무가  - ToF 모듈사에서  카메라 모듈사로 전환완료 
[이베스트투자증권] 나무가  - ToF 모듈사에서  카메라 모듈사로 전환완료 
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.11.08 14:21
  • 댓글 0
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나무가( namuga.co.kr 코스닥 190519 )는  3D 카메라 모듈을 전문적으로  개발해온 업체로서 동사의 업황은 외형 성장이 지속되면서 흑자전환을 달성한 상태다.  ▷TOF(Time Of Flight 적외선으로 거리측정  )모듈  ▷ 오디오 무선 모듈  ▷ 휴대폰과 노트북용 카메라모듈의 생산 판매를 주력사업으로 영위하고 있으며 경기도 성남시 중원구에 본사를 두고 있다.   삼성전자와 LG전자가 생산하는 대부분의 노트북에 동사의 카메라 모듈을 탑재하고 있으며 스마트폰 카메라 모듈 개발에 성공한 뒤 삼성전자에 납품하고 있다.   글로벌 기업과 3D 카메라 모듈 공동개발에 성공한 바 있으며  스마트폰 태블릿 노트북 TV HMD CCTV, 무인항공기 등으로의 활용을 위해 양산체제를 가동하고 있다. 

나무가는 카메라모듈의 수주 호조로 매출 규모는 전년대비 확대되고 있으며  원가부담 완화와 판관비 감소로 영업이익이 흑자로 돌아섰다. 외환관련 수지 개선과 유형자산손상차손 제거 등으로 순이익도 흑자로 전환됐다.   순이익 달성으로 누적 결손금이 축소된 가운데 미지급금 차입금 감소 등 부채부담이 크게 완화되면서 제안정성 지표가 전년대비 대폭  개선됐다.  전방 스마트폰 산업의 더딘 성장이 예상되나 듀얼 트리플 카메라로의 사양 변화 추세 등에 따른 관련 모듈의 수요 확대로 외형성장 흐름이 예상된다. 

나무가의 경영권은 서정화 대표이사가 맡고 있다. 옛상호는 인비젼있다. 설립일은 2004년 10월14일 설립일은 2015년 11월12일이다. 종업원수는 2019년 3월 기준 107명이다.  본사 소재지는 경기 성남시 중원구 사기막골로 124 709호이다. 감사의겨은 적정으로 예일회계법인이 제시했다. 주거래은행은 중소기업은행 성남테크노 지점이다.  주요품목은 스마트폰  카메라모듈 노트북 카메라모듈 등 전자부품과 통신장비 컴퓨터주변장치 등의   제조와 도소매다. 

나무가의 최근 종가는 3만7700원으로  52주 최고 최저가는 5만원 1만6950원이었다. 액면가는 500원이고 발행주식수는 343만2485주이고 우선주 발행물량은 없다.  시가총액은 1294억원(2021년 11월 7일기준)으로 시총 순위는 351위이다. 외국인지분율은 1.96%다.  나무가는 기타 전자부품제조업종에 속해있으며 업종내 매출기준 18위를 달리고 있다. 1~5위 현황은 파트론 에드워드코리아 엘티메탈 한솔테크닉스 드림텍 등이다. 

나무가는 카메라모듈 무선 데이터 모듈 등 컴퓨터 및 주변기기 관련 제조 및 판매업체다. 사업환경은 ▷전방 산업인 스마트폰 시장과 밀접하게 관련되어 있으며  ▷기술 개발 트랜드를 예측하여 선행하여 개발하는 신규 연구개발 품목이 시장에 성공적으로 적용되지 못할 경우 향후 영업 및 수주능력의 저하가 있을 수 있다.  경기변동은 전방산업인  스마트폰 시장과 밀접하게 관련돼 있다.  나무가의 주요제품은 ▷스마트폰 카메라모듈(99.36%) ▷무선데이터모듈(0.6%) 등으로 구성된다.

나무가의 실적은 삼성전자의 스마트폰 사업 성과에 영향을 받아왔으며 동사의 재무건전성은 중하위등급으로  ▷부채비율120% ▷유동비율132% ▷자산대비차입금비중5% ▷최근4분기합산영업익 적자 ▷최근 2년연속 영업손실지속 올해 누적 영업이익 적자 등으로 요약된다.  진행중인 신규사업은 미공개 상태다.  동사의 주식에 대한 내재가치 분석결과에 따르면  재무안전성은 중간등급 수익성장성은 중하위 사업독점력과 현금창출력은 최하위였고 밸류에이션은 평가보류였다. 

나무가는 ▷기타 전자부품제조업에 속해 있으며  해당업종에서  ▷에드워드 코리아 ▷파트론 ▷엘티메탈  ▷솔루엠   ▷한솔테크닉스  등에 이어 매출기준 16위에 올라있다.  나무의 2020년 EPS(  Earnings Per Share, 주당순이익)기준 PER(주가수익비율)은 5.5배로 동종업종 7배 비해  저평가 되어있는 점 등을 고려하여 매수의견을 유지한다

[이베스트투자증권] 나무가  - ToF 모듈사에서  카메라 모듈사로 전환완료 

종목리서치 | 이베스트투자증권 이왕진 | 

나무가가 A-series 신규 2기종을 선도한 것으로 보여진다.
그 중 한 기종은 연간 천만대이상 판매되는 mass model이여 실적기여도가 의미 있는 수준일 것으로 전망된다.

본 기종의 전(前) 기종 판매량 수준으로 판매 될 시, 이로 인한 실적 업사이드는 550~600억원 수준으로 분석된다.

본 기종의 출시일정을 고려할 때 동사 분기 실적 변동성이 완만해 질것으로 예상되는 점 또한 긍정적인 부분이다.

특히 본 모델은 중국 ODM확대에 전초기지와 같은 모델이기 때문에, 이번 결정은 ODM 확대 우려를 어느 정도 완화시키는 이벤트로 판단된다.


ToF 센티는 벗어나고 실적 성장에 집중하자

고객사의 ToF 카메라 모듈 조달방식이 변화하며 한동안 동사 주가에 부정적인 영향이 지속되었지만, 동사는 단연 카메라 모듈사 중 내년 성장이 가장 클 것으로 기대되는 기업이다.

1) 현재 중국 ODM을 제외한 A-series 중 내년 상반기 출시 모델에 전부 참여하였으며, 2) 창립 최초로 플레그십 모델에 진입하였기 때문이다.

특히 현재 하반기 모델 과제가 출시되지 않은 가운데, 내년 상반기 출시되는 A-series 대부분 모델에 참가한 점은 하반기 신규 모델에 대한 수주 기대감을 높여주는 record다.


저평가 + 고성장

1) 카메라 모듈사 중 내년 상반기 A시리즈 penetration이 가장 높으며, 2) 플레그십 메인벤더 지위를 유지하고 있으며, 3) 2020년 EPS 기준 PER은 5.5배로, 업종 대비(7배) 저평가 되어있는 점 등을 고려하여 매수의견을 유지한다


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