[NH투자증권 ] 한국타이어앤테크놀로리지 - 실적 우려는 완화됐으나 사업안정화 등 시간이 필요하다.
[NH투자증권 ] 한국타이어앤테크놀로리지 - 실적 우려는 완화됐으나 사업안정화 등 시간이 필요하다.
  • 홍진석 기자
  • 승인 2019.11.06 14:05
  • 댓글 0
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NH투자증권은 5일  한국타이어앤테크놀로지에 대해  보유(유지)와  목표주가 3만5000원 유지를 투자의견으로 제시했다. 

조수홍 애널리스트는  "3분기 영업이익이 예상치를 크게 상회하면서 실적에 대한 우려가 완화될 것"이라며 "사업안정화 유통인프라 개선 등 본질적인 사업경쟁력 회복에는 시간이 필요하다"고 지적했다.  

그는 다만  원화약세와 재료비 하락 등 외생변수를 제외한 타이어 본업의 판매성장흐름이 가시화되지 않고 있다고 언급했다. 동사는 2019년 매출액 7조원 영업이익률 8% 수준의 가이던스 제시한 바 있다.  달성을 위해 고인치 타이어 비중 확대를 통한 제품믹스 개선과  글로벌 유통 인프라 점진적 개선 등이 추진중이다. 

 3분기 매출액은  전년대비 4.4% 상승한  1조8332억원이고  영업이익은 4%하락한 1801억원으로 집계됐다. NH투자증권의 예상과  컨센서스를 큰 폭으로 웃돌았다.

한국타이어앤테크놀로지는  한국과 미국 중국 등에 생산시설을 갖춘 타이어 제조사다. 사업환경은 ▷중국 등 신흥국 자동차 수요 증가로 타이어 수요도 지속 성장할 전망이며 ▷국내와 선진국 시장은 교체수요가 시장의 대부분을 차지한다. 

한국타이어앤테크놀로지는 ▷경기에 따라 실적 영향을 받는 산업으로 자동차생산량 차량등록대수 천연고무와 합성고무 가격에 영향을 받아 왔다.   주요제품은 ▷타이어(96% 승용차 트럭 버스)  ▷밧데리 튜브 등 상품 (0.6%) 등으로 구성되며 원재료는 ▷천연고무(21.5%)  ▷합성고무(24%) ▷카본블랙 (12.8%)  ▷BEADWIRE (2.5%) 등이다. 

한국타이어앤테크놀로지의 실적은 ▷국내외 자동차 생산량·보유대수 증가시 수혜를 입어왔고 ▷천연고무와 합성고무 가격 하락시 원가가 개선돼 왔다. 한국타이어앤테크놀로지의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 27% ▷유동비율 155% ▷자산 대비 차입금 비중 19% 등으로 나타났다.  진행중인 신규사업은 미공개상태다.

 

[ NH투자증권 ] 한국타이어앤테크놀로리지 투자의견 보유(유지) 

 

적정 Capa 운영을 통한 사업안정화, 유통인프라 개선 등 본질적인 사업경쟁력 회복에는 시간이 필요할 것. 동사는 높은 재무 안정성을 기반으로 시장변화에 대응해 나갈 수 있는 기초체력을 보유하고 있는 것으로 판단


▶ 본업성장 시그널이 좀 더 명확해져야 할 필요성

동사에 대한 투자의견 Hold 및 목표주가 35,000원 유지. 3분기 영업이익이예상치를 크게 상회하면서 실적에 대한 우려가 완화될 수 있을 것으로 기대.

다만, 원화약세, 재료비 하락 등 외생변수를 제외한 타이어 본업의 판매성장이 뚜렷해져야 향후 실적 가시성이 높아질 수 있을 것. 3분기 글로벌 판매물량 감소율은 -3.4% y-y 이며, 생산 감소율은 -8.0% y-y. 즉, 3분기 손익에는 재고감소에 따른 효과(재고실현)도 반영되었을 것으로 추정

동사는 2019년 매출액 7조원, 영업이익률 8% 수준의 가이던스 제시. 가이던스 달성 및 사업 경쟁력 개선을 위해 1) 고인치 타이어 비중 확대를 통한 제품믹스 개선, 2) 글로벌 유통 인프라 점진적 개선, 3) Budget Brand 수요대응을 위한 비즈니스 기회 확대 등을 추진할 계획

▶ 3분기 Review: 영업이익 컨센서스 큰 폭 상회

3분기 매출액과 영업이익은 각각 1조8,332억원(+4.4% y-y), 1,801억원 (-4.0% y-y, 영업이익률 9.8%)으로 당사 예상 및 컨센서스 큰 폭 상회. 판매 감소세(y-y)가 지속되었으나 원화약세 등으로 매출액이 성장했고 톤당 재료비가 1,637달러(-5.3% y-y, +0.2% q-q)로 하락하면서 영업이익률 개선. 3분기 주요 매출액 증감요인은 물량감소(-3.4% y-y), 판가상승(+0.1% y-y), 환율(+3.2% y-y), 신규 연결편입효과(+3.2% y-y) 등. 신규 연결편입 제외한 3분기 타이어부문 매출액은 1조7,597억원(+1.2% y-y) 기록

3분기 주요 지역별 매출액은 한국 2,110억원(-9.1% y-y), 중국 1,910억원(-9.0% y-y), 북미 5,110억원(+1.0% y-y), 유럽 6,260억원(0.2% y-y). 내수시장 부진이 지속되고 있지만, 유럽과 북미시장에서는 소폭이나마 매출액이 성장세로 전환했고, 중국시장도 전분기대비 감소율(y-y)은 축소


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