[유진투자증권] 삼성전기 : 2020년 2분기 Preview "갈수록 좋아진다"
[유진투자증권] 삼성전기 : 2020년 2분기 Preview "갈수록 좋아진다"
  • 홍진석 기자
  • 승인 2020.06.17 15:50
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2분기는 글로벌 스마트폰 수요 급감 영향으로 일시적 둔화가 나타날 것으로 전망

유진투자증권 노경탁 애널리스트는 삼성전기에 대한 2020년 2분기 Preview를 통해 "갈수록 좋아진다"고 평가했다. 삼성전기의 2020년 2분기 실적은 매출 1조740억원(전년대비 8.8%감소, 전분기대비 21.4% 하락), 영업이익은 1006억원(전년대비 38.6% 감소 전분기 대비 38.9% 하락)을 기록할 것으로 예상했다. 2분기는 글로벌 스마트폰 수요 급감 영향으로 일시적 둔화가 나타날 것으로 전망된다.

삼성전기의 모듈부문은 계절적 비수기와 주요고객사의 신모델 판매 부진에 따라, 하이엔드 부품 공급이 감소할 전망이다. 컴포넌트부문은 재택근무 확산에 따른 서버용 고부가 제품 수요 증가에도 불구하고 스마트폰의 부정적 영향으로 인해 실적 불확실성이 높아질 것으로 예상된다.

다만, 3분기부터 대화면과 폴더블 등 플래그십 모델에 대한 하이엔드 부품 공급이 증가함에 따라 영업이익은 전분기대비 큰 폭 개선된 2159억원(전분기 대비 114% 상승)을 기록할 것으로 전망된다.

유진투자증권은 삼성전기의 2020년 연간 실적은 매출액 8조5448억원(전년동기대비 6.0%상승), 영업이익 6753억원(전년동기대비 8.0%감소)을 기록할 것으로 내다봤다. 코로나로 인한 스마트폰 수요 감소로 2분기 실적이 다소 정체되겠으나, 이를 저점으로 하반기 부품 공급 사이클은 회복될 것으로 예상된다. 하반기 미국과 유럽 등 빅마켓 비중이 높은 삼성전자, 애플의 서플라이체인에 주목할 필요가 있다.

유진투자증권은 삼성전기에 대해 목표주가를 '16만원'으로 상향조정하고 투자의견은 '매수(BUY)'를 유지했다. 코로나로 인한 일시적인 스마트폰 시장 위축으로 실적 둔화가 불가피하나, 정부 정책 등 하반기 스마트폰에 대한 소비심리가 회복될 것으로 전망된다. 삼성전기 등 스마트폰 부품주에 대한 투자 비중을 점차 늘려나가야 할 시점으로 판단된다.

하반기 실적 회복에 따른 12M Fwd 예상 EPS(7349 원→7967 원) 변경으로, 목표주가를 기존 '1만45000 원'에서 '16만원'으로 상향조정하고, 투자의견 '매수(BUY)'를 유지한다. 목표가는 글로벌 동종업체(Murata, TDK, SunnyOptical)의 P/E(주가수익비율) 밸류에이션 20.2배를 적용했다.

삼성전기는 휴대폰·디스플레이·컴퓨터용 부품을 만드는 삼성계열의 전자부품회사다. 사업환경은 ▷IT·가전·자동차 등 칩부품의 적용분야는 확대되는 추세이며 ▷파워모듈은 Set 제품이 존재하는 한 필요한 산업이다.

삼성전기의 실적은 ▷경기변동에 따라 실적 영향을 받는 산업군에 속해 있어 IT·A/V 기기 등 Set 제품 수요에 영향을 받아왔다. 주요제품은 ▷기판솔루션(18% 반도체패키지기판, 고밀도다층기판) ▷컴포넌트솔루션(43.1% 수동소자(MLCC, Inductor, Chip Resistor 등) ▷모듈솔루션 (38.8% 카메라 모듈, 정밀모터) 등으로 구성된다.

삼성전기의 원재료는 ▷모듈솔루션부문 : 센서 IC (41.6%), 기타 반도체 (13.3%) 등 ▷ 컴포넌트솔루션부문 : PASTE/POWDER (33.5%), FILM (24.4%) ▷기판솔루션부문 : CCL/PPG (23.4%), 약품류 (21.3%) 등이다. 삼성전기의 ▷주요주주는 2020년 4월23일 기준 ▷삼성전자(23.69%) ▷삼성생명 특별계정(0.19%) 등으로 구성된다.

삼성전기의 실적은 ▷삼성전자의 IT제품 매출 증가시 수혜(삼성전자 및 삼성전자 종속 회사 매출 비중 약 60%)를 입어왔고 ▷환율 상승시에도 업황이 개선돼 왔다. 동사의 재무건전성은 최고등급으로 평가됐으며 ▷부채비율 21% ▷유동비율 212% ▷자산대비 차입금비중 5% ▷이자보상배율 33배 등으로 요약된다. 진행중인 신규사업은 미공개상태다.

[유진투자증권] 삼성전기 : 2020년 2분기 Preview "갈수록 좋아진다"
종목리서치 | 유진투자증권 노경탁 |

 2Q20 Preview

2Q20 실적은 매출액 1조 7,490억원(-8.8%yoy, -21.4%qoq), 영업이익 1,006억원(-38.6%yoy, -38.9%qoq)을 기록할 것으로 전망된다.
2분기는 글로벌 스마트폰 수요 급감 영향으로 일시적 둔화가 나타날 것으로 전망된다.

모듈부문은 계절적 비수기
및 주요고객사의 신모델 판매 부진에 따라, 하이엔드 부품 공급이 감소할 것이며, 컴포넌트부문은 재택 근무 확산에 따른 서버용 고부가 제품 수요 증가에도 스마트폰의 부정적 영향으로 실적 불확실성이 높아질 것으로 예상한다.

다만, 3분기부터는 대화면과 폴더블 등 플래그십 모델에 대한 하이엔드 부품 공급이 증가함에 따라, 영업이익은 전분기대비 큰 폭 개선된 2,159억원(+114%qoq)을 기록할 것으로 전망된다.

 2020년 실적 전망

삼성전기의 2020년 연간 실적은 매출액 8조 5,448억원(+6.0%yoy), 영업이익 6,753억원(-8.0%yoy)을 기록할 것으로 전망된다.

코로나로 인한 스마트폰 수요 감소로 2분기 실적이 다소 정체되겠으나, 이를 저점으로 하반기 부품 공급 사이클은 회복될 것으로 예상된다.

하반기 미국과 유럽 등 빅마켓 비중이 높은 삼성전자, 애플의 서플라이체인에 주목할 필요가 있다.

 목표주가 '160,000원'으로 상향, 투자의견 'BUY' 유지

코로나로 인한 일시적인 스마트폰 시장 위축으로 실적 둔화가 불가피하나, 정부 정책 등 하반기 스마트폰에 대한 소비 심리가 회복될 것으로 전망함에 따라, 삼성전기 등 스마트폰 부품주에 대한 투자 비중을 점차 늘려나가야 할 시점으로 판단된다.

하반기 실적 회복에 따른 12M Fwd 예상 EPS(7,349 원→7,967 원) 변경으로, 목표주가를 기존 '145,000 원'에서 '160,000 원'으로 상향조정하고, 투자의견 'BUY'를 유지한다.

목표가는 글로벌 Peer(Murata, TDK, SunnyOptical) P/E 밸류에이션 20.2배를 적용하였다.
 


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